Годовой обзор Банка Ренессанс капитал: региональные облигации

В данном отчете банк Ренессанс Капитал дает характеристику кредитного качества регионов с достаточно большим объемом выпущенных облигаций.

Выход российских регионов на рынки капитала продолжается, хотя кредитоспособность многих региональных субъектов по-прежнему невысока.

Облигации, выпущенные регионами России, за последние 12 месяцев столкнулись с теми же сложностями, что и весь российский долговой рынок в целом, в связи с глобальным кредитным кризисом.

Региональные облигации характеризуются относительно меньшей ликвидностью - зачастую их держателями являются инвесторы c долгосрочным горизонтом вложений, менее склонные к активной торговле.

По этой причине котировки данных инструментов корректируются медленнее, и обязательства, размещенные до недавней переоценки, все еще торгуются на ценовых уровнях, которые сейчас представляются неадекватно высокими.

Белгородская область

Обзор кредитного качества заемщика
Белгородская область - один из немногих сельскохозяйственных регионов Центральной России, которым удалось добиться успеха на фоне роста общественного потребления. Хорошие условия для сельскохозяйственной деятельности и достаточно благоприятная для бизнеса экономическая политика обеспечили значительные объемы инвестиций. В промышленности, особенно в обрабатывающих отраслях, также наблюдается рост.

Сильные стороны

• -Диверсифицированная экономика.
  -Значительная доля обрабатывающей промышленности и сельского хозяйства.
  -Умеренный уровень помощи со стороны федерального центра.
  -Высокий темп экономического роста.

Слабые стороны

• -Региональный бюджет не зависит от цен на нефть, но при этом значительную часть бюджетных поступлений обеспечивает металлургия. Таким образом, общая зависимость области от цен на сырьевые товары достаточно высока.
  -Неоднозначная политика местных властей в отношении крупных инвесторов может подорвать экономический рост области, особенно в сельском хозяйстве.
  -Более низкая ликвидность облигаций - обязательства Белгородской области не включены в котировальный список ММВБ и Ломбардный список Банка России.
  -Относительно высокий уровень долга.

Воронежская область

Обзор кредитного качества заемщика
В экономике Воронежской области доминируют машиностроение, электроэнергетика, сельское хозяйство и пищевая промышленность. Два последних сектора уже в течение нескольких лет оказывают положительное влияние на кредитоспособность региона, тогда как машиностроение начало восстанавливаться совсем недавно. Тем не менее, общий уровень благосостояния населения Воронежской области остается низким.

Сильные стороны

• -Высокий уровень диверсификации экономики, ориентированной на внутренний спрос.
  -Почва в Воронежской области очень плодородная (чернозем), что обуславливает высокие темпы развития сельского хозяйства и пищевой промышленности.
  -Высокоразвитая транспортная инфраструктура.
  -Умеренный уровень долга.
  -Низкая стоимость обслуживания существующего долга.
  -Умеренно консервативная финансовая политика.

Слабые стороны

• -Низкий уровень благосостояния населения.
  -Зависимость от федеральных трансфертов.
  -Неопределенное будущее Воронежского авиастроительного объединения (крупнейшего работодателя в области) может привести к резкому росту социальных издержек в случае массовых сокращений сотрудников предприятия.

Липецкая область

Обзор кредитного качества заемщика
Экономика региона характеризуется высокой степенью диверсификации, наличием богатых природных ресурсов (в основном черных металлов), а также широкими возможностями развития сельского хозяйства. Уровень долга - умеренный, а бюджетная политика отличается сбалансированностью. Регион не получает дотаций из федерального бюджета и поэтому обладает большей финансовой свободой.

Сильные стороны

• -Диверсификация экономики; преобладает пищевая промышленность и черная металлургия.
  -Умеренный объем долга.
  -Независимость от трансфертов Федерального фонда поддержки регионов.
  -Высокий уровень доходов населения.
  -Широкие возможности развития сельского хозяйства, обеспечивающие значительный потенциал роста.
  -Достаточно эффективное финансовое управление.
  -Высокие темпы экономического роста (8.2% в 2006 г.).

Слабые стороны

• -Зависимость от черной металлургии (следовательно, от цен на сырьевые товары).
  -Существенная концентрация доходов, поскольку Новолипецкий металлургический комбинат является основным источником финансирования всего региона.

Тульская область

Обзор кредитного качества заемщика
Тульская область характеризуется высоким уровнем экономического развития и удобным географическим положением. Вместе с тем, в области немало проблем из-за неэффективного управления экономикой со стороны прежней администрации и высокой концентрации предприятий ВПК.

Сильные стороны

• -Благоприятное географическое положение и развитая транспортная инфраструктура.
  -Близость к Москве и хорошие условия для развития сельского хозяйства.
  -Диверсификация экономики, ориентированной на удовлетворение внутреннего спроса.
  -Умеренный уровень долга.

Слабые стороны

• -Длительное неэффективное управление экономикой со стороны прежней администрации.
  -Низкий уровень жизни.
  -Относительно высокая зависимость от трансфертов.
  -Низкий уровень капиталовложений.